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宗良：我國并沒有定期公布外匯儲備資產(chǎn)的投資組合和資產(chǎn)配置情況，但從美國公布的數(shù)據(jù)可以大致看出我國外匯儲備資產(chǎn)投向。我國外匯儲備美元資產(chǎn)的比重可能占到60%—70%之間，除國債外，還購買了很多美國機構(gòu)債權(quán)和公司債。因此我國外匯儲備對美國債券市場的波動十分敏感。并且，從歷史情況來看，以美國債券為主要投資對象的外匯儲備，收益率并不是十分樂觀。
應(yīng)該看到，我國外匯儲備運用有其難度：從貨幣分布上看，無論哪種貨幣資產(chǎn)都存在風(fēng)險，歐元、日元資產(chǎn)也都無法盡如人意。從資產(chǎn)類型上看，存在實現(xiàn)方式上的操作問題，外匯儲備需要通過合理方式轉(zhuǎn)換才能進行投資，同時由于國際敏感性，我們購買海外資產(chǎn)也存在難度。
外儲投資運用不是以簡單的收益來衡量的，而是實現(xiàn)我國發(fā)展戰(zhàn)略的重要資源。外儲投資運用的改革可從兩方面著手：
一是關(guān)于貨幣投向問題。盡管目前多種貨幣資產(chǎn)都有風(fēng)險，美元甚至成為避險貨幣，但我國如此大量的外儲僅投資某種貨幣資產(chǎn)是不可想象的。并且在美國龐大債務(wù)背景下，美元貶值也是必然趨勢。貨幣資產(chǎn)多元化的視野應(yīng)更加廣闊，比如與IMF等國際機構(gòu)合作實現(xiàn)戰(zhàn)略層面的利益，或適度增加黃金儲備等。
二是關(guān)于資產(chǎn)類型問題。應(yīng)盡可能拓寬投資渠道。首先，可以考慮設(shè)立專項海外投資資金，定向支持中國企業(yè)走出去，例如支持中國礦業(yè)企業(yè)赴海外進行能源開發(fā)、支持金融企業(yè)赴海外投資設(shè)點、支持中國企業(yè)赴非洲進行開發(fā)建設(shè)等等。其次，可以考慮增加相關(guān)投資公司資本金，進行對外股權(quán)投資。也可考慮委托第三方的方式進行投資。再次，可以借鑒日本經(jīng)驗，將“國家外匯儲備”中的資金貸款給開發(fā)銀行或商業(yè)銀行，再由銀行運用這些資金對企業(yè)進行支持。如日本在2011年3月就動用了其外匯基金特別賬戶中的50億美元貸款給日本國有的國際協(xié)力銀行，用于援助日本在海外投資的企業(yè)。
上海證券報：對于推進“藏匯于民”，您有何建議？
宗良：要正確理解“藏匯于民”的問題，需要從外匯儲備形成的過程講起。外匯儲備形成的過程實際上是市場上的外匯轉(zhuǎn)化成官方外匯的過程。當企業(yè)或居民由于從事對外經(jīng)濟貿(mào)易、投資等活動獲得外匯時，就產(chǎn)生了市場上的外匯。企業(yè)或居民因沒有外匯使用需求或出于防范匯率波動風(fēng)險等原因而不愿意持有外匯，將外匯出售給商業(yè)銀行，而商業(yè)銀行又將多余的外匯（未通過貸款或投資等方式進行使用的外匯）出售給央行，從而完成了市場的外匯向官方外匯的轉(zhuǎn)化過程，也就產(chǎn)生了外匯儲備。
我國外匯儲備高速增長的一個重要原因是，在人民幣持續(xù)升值的情況下，企業(yè)和居民沒有大量持有外匯的意愿，可見，能否實現(xiàn)“藏匯于民”，關(guān)鍵問題在于使企業(yè)和居民產(chǎn)生持有外匯的意愿。企業(yè)和居民持有外匯的意愿能否提升，受很多因素的影響。一是經(jīng)濟發(fā)展水平，當經(jīng)濟發(fā)展提升到一定的水平，居民出境活動更加頻繁了，使用外匯購買境外服務(wù)和商品的需求就更加旺盛。二是人民幣匯率單邊升值的趨勢能否改變，在人民幣長期、持續(xù)升值情況下，企業(yè)和居民一定是不愿意持有外匯的，只有人民幣匯率形成良好的雙向波動趨勢，持有外匯不一定會發(fā)生虧損時，出于對外支付和套期保值的需要，企業(yè)和居民持有外匯的意愿才會有明顯改善。
上海證券報：您覺得如何從根源上控制外匯儲備的新增量？
宗良：要從根源上控制外匯儲備的新增量，需要搞清楚外匯儲備形成的根源。
經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)是我國外匯儲備形成的根源。大力發(fā)展外向型經(jīng)濟、鼓勵出口創(chuàng)匯曾是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱之一，也是外匯儲備超常增長的最根本原因。
出口導(dǎo)向型經(jīng)濟下很容易形成經(jīng)常項目順差。同時，我國逐步放松了對國際資本流動的管制，并制定了一系列優(yōu)惠政策鼓勵吸收外國直接投資，加上近年來人民幣升值預(yù)期不斷強化，這些因素直接導(dǎo)致了我國長期的資本項目順差。
可見，要控制外匯儲備的增長趨勢，根本問題還是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，改變依靠出口拉動的經(jīng)濟增長模式，大力提升內(nèi)需對經(jīng)濟的貢獻和拉動力度。當然，這個過程不是一蹴而就的，需要經(jīng)過一個較長的時期。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型沒有明顯成效之前，外匯儲備的增長趨勢難以扭轉(zhuǎn)。應(yīng)當對外匯儲備在較長一段時間內(nèi)仍然維持增長局面有所準備
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